什么是稳定币（六大稳定币对比分析）

六种稳定币对比分析

报告日期：2019年4月26日

背景介绍

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2018年10月15日，稳定币龙头USDT被广泛曝出信任危机。 恐慌中，USDT盘中下跌8%。 投资者将 USDT 换成场内资产或卖出。 当天BTC振幅达到23%。 随后几个月，以PAX、GUSD为代表的合规稳定币相继推出，稳定币成为下半年的热点之一。

2019 年 4 月 25 日，纽约州总检察长首次公布了对 Bitfinex 和 USDT 发行公司 Tether 的起诉书，指控至少三项重大违法行为中的两项：

消息一出，USDT应声下跌，USDT/CNY场外价格从6.95跌至6.7附近。 PAX 和 USDC 等其他稳定币的最高溢价为 3-5%。 虽然负面消息并未引发大规模恐慌，但Bitfinex官方回应称诉讼内容不实，但作为稳定币龙头USDT，其真实资产地位却被官方质疑。

下面，Chain Capital将从发行合规、价格稳定性、交易量表现、交易所支持等多个评测维度对目前六大稳定币，即USDT、PAX、TUSD、GUSD、USDC和DAI进行比较。 分析推荐我们认为优质的稳定币。

一、发行与合规

1. USDT：发行于2014年，是最早的稳定币之一。 发行公司Tether是知名数字货币交易所Bitfinex的附属公司。 USDT以法币抵押、1:1锚定美元的模式发行，包括在比特币网络、以太坊和Tron的Omni协议上发行的三个版本。

2018 年 1 月，Tether 宣布与负责其审计的会计师事务所 Friedman LLP 断绝合作。 随后，Freeh Sporkin & Sullivan LLP 出具了一份报告证明 Tether 的资产状况，但请注意，这份报告没有法律效力。 2018年11月1日，Tether宣布与Deltec Bank建立合作伙伴关系，将其法币资产存放在该银行。 该日期也是 Deltec 银行最后一次公开报告 Tether 的账户余额。

Deltec 银行发行的 Tether 账户资产证明 / 2018 年 11 月 1 日

另一个重大变化是，2019 年 3 月 14 日，Tether 在其官网修改了其抵押资产的构成，宣布每个 USDT 对应的资产储备包括：加密货币、现金等价物和第三方应用。 收集账单。 此前，Tether 声称其 100% 的资产储备来自美元储备。

2. PAX：Paxos Standard，2018年发行，由PaxosTrust发行。 PAX 是一种与美元 1:1 锚定的 ERC20 稳定币。 受美国政府监管，是纽约金融服务部NYDFS首批批准的两种稳定币之一，因此是合规稳定币。 PAX 由 Withum 会计师事务所每月审计一次，最后一次审计是在 2019 年 3 月 29 日。

Withum 审计报告/2019 年 3 月 29 日

关于发行公司PaxosTrust，已获得VC的9300万美元注资。 Sheila Bell（美国联邦存款保险公司前主席）和Bill Bradley（美国前参议员）是PAX董事会成员。

PaxosTrust 董事会成员

3. TUSD：TrustUSD，2018年发行，发行公司TrustToken，是一种1:1锚定美元的ERC20稳定币，其美元资产存放于多家签订托管协议的信托公司的银行账户中. TUSD每月由第三方机构Cohen & Company进行审计，最晚审计时间为2019年3月31日。

Cohen & Company 审计报告/2019 年 3 月 31 日

关于发行公司 TrustToken 是一家位于加州斯坦福的初创公司，致力于为资产（如房地产、股票、债券、小企业、金银商品、外汇等）代币化制定法律和技术标准，以及各种IP代币）Tokenization），TUSD稳定币是其首个落地应用。 该公司通过出售战略代币筹集了 2000 万美元。 投资方包括a16z Crypto、丹华资本、真格基金、BlockTower等一系列知名机构。

TUSD投资机构

4. GUSD：Gemini Dollar，由Gemini交易所发行，是一种1:1锚定美元的ERC20稳定币。 也是与PAX同时获得纽约金融服务部NYDFS认可的合规稳定币。 其资产账户由投资巨头道富银行负责持有，账户由联邦存款保险公司（FDIC）投保。 GUSD由第三方机构BPM进行月度审计，最晚审计时间为2019年3月29日。

BPM审计报告/ 2019年3月29日

5. USDC：USD Coin，由Circle发行，是一种与美元1:1锚定的ERC20稳定币。 USDC 受美国货币流通法规监管，并由致同会计师事务所每月进行审计。 最晚审核时间为2019年4月17日。

Grant Thornton 审计报告/2019 年 4 月 17 日

关于发行公司Circle，自2013年成立以来，一直受到资本的青睐，至今共获得2.5亿美元的注资。 投资者包括高盛、比特大陆、中金公司、IDG 资本和对冲基金 Pantera Capital。 公司主营业务包括投资、支付、场外交易及其数字货币交易所Poloniex。

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圈子投资人

6. DAI：一种与美元 1:1 锚定的 ERC20 稳定币，由去中心化项目 MakerDAO 推出。 DAI 的发行是由用户通过 Maker 系统中的“超额抵押借贷”模型产生的。 目前质押资产仅限于ETH，未来将采用多重质押担保。 每个抵押债仓的清算抵押率为150%。 系统推出以来，整体按揭利率一直维持在安全水平。 由于链上数据透明且不可篡改，DAI 分发模型在很大程度上实现了去信任化。

关于MakerDAO项目的详细分析，可以参考我们之前的报道。 《MakerDAO专题研究（上）》、《深度解读MakerDao看懂MKR与DAI（下）|链资本出品》

Maker系统抵押率/截至2019年4月26日

总结：从发行模式和合规程度来看，Tether发行的USDT相对不透明的发行机制使其更像是一种“信用货币”。 其储备资产是否充足，是否如传闻中那样，存在增发和操纵市场的可能性，尚不得而知。 PAX、TUSD、GUSD、USDC都是合规稳定币，无需担心信任问题。 此外，DAI 发行透明但价格稳定性稍差。

2、市值规模

如下图所示，截至2019年4月26日，六大稳定币总流通市值35.45亿美元，其中USDT市值28.2亿美元，占比近80%。 其余5种稳定币市值约在6000万至2.6亿美元之间，相比USDT仍有数十倍的增长空间。

USDT市值规模详情。 报告日，USDT流通市值28.2亿美元，在全球数字货币中排名第8。 市值增长如下图蓝线所示。 可以看出，从2018年10月到2019年3月，USDT市值大幅下跌，一定程度上反映了熊市中资金的出现。

Tether 价格市值走势，来源：Coinmarketcap

近期4月1日-4月26日期间usdt混币技术，USDT增发明显。 约有8亿USDT进入市场，仅4月25日就增发了4.2亿美元。 短期大举发行一度涉嫌操纵价格。

从下图中Tether官网提供的账户资产实时数据来看，如果情况属实，目前持有的总资产为29.62亿美元（29.18亿美元+4000万欧元），负债side 是基于 Omni、Ethereum 和 Tron 发行的。 Tether总市值29.4亿美元，资产超负债2000万美元。

Tether官网提供的账户资产实时数据/2019-04-26

总结：在六大稳定币中，USDT具有明显的先发优势，其市值占比约为80%。 相比之下，PAX、科大等其他五家稳定币仍有数十倍的增长空间。

3.价格稳定

在稳定币1:1软锚定美元的过程中，由于流动性等原因，可能会出现脱锚。 按30天标准差从小到大排序，即稳定性从好到差分别是USDT、USDC、PAX、TUSD、GUSD和DAI。 其中DAI的脱锚情况最为严重，近期持续打折现象明显（低于1美元）。 Maker系统也通过多次调整稳定费来稳定DAI的价格。

4.交易量表现

各稳定币24h交易量趋势/来源：stablecoinindex.com

从二级市场24h交易量来看，上图为各稳定币24h交易量走势。 以2019年3月25日和4月25日为例，单个USDT币种的交易量约为其他五种稳定币总交易量的55倍。 后者依次为PAX、TUSD、USDC。 、GUSD 和 DAI。

总结：目前市场上最受欢迎的稳定币还是以USDT为主。 单一币种的交易量远超其他五种稳定币的交易量之和，后者仍有很大的增长空间。

5. 交易所支持

这部分分为两个方面：每个稳定币在交易所的上市和被选为计价货币的评估。 我们先来看一下线上交易所的情况。 以下数据来自Mytoken行情网站不完全统计。

单纯从上线交易所数量来看，USDT、PAX、TUSD排名靠前，DAI排名垫底。 上线主流交易所数量从高到低依次为USDT、USDC、PAX、TUSD、DAI、GUSD。 此外，火币全球站还提供了一揽子稳定币解决方案HUSD，目前支持四种稳定币USDT、PAX、USDC和TUSD，用户可在充提时1:1自由选择。

另一方面，从各个交易所选择的定价币种可以看出对各个稳定币的认可度。 目前七大交易平台的支持率依次为USDT、USDC、PAX、TUSD、DAI、GUSD。

总结：在交易所支持方面，除了USDT是大多数交易所上线最常见的稳定币外，其他五种支持率大概是USDC、PAX、TUSD、DAI、GUSD。

6.总结

基于以上发行合规、价格稳定、交易量表现、交易所支持、背后投资人等方面的分析，结合Tether账户资产透明度不够、监管背书不力、负面消息频发的现状纠结中，投资者未来更多关注PAX、USDC、TUSD、GUSD和DAI等其他优质稳定币。 Chain Capital认为，稳定币作为法币进入数字货币领域的桥梁、场内避险资产，对合规性和流动性的考量最大。 目前情况下usdt混币技术，PAX和USDC是最好的选择。